2023年10月物价数据点评：价格低迷延续非周期性通缩

　　10月CPI再度转负，PPI变动不大，通胀走势延续低迷。10月食品价格偏弱，CPI环比转负，叠加去年偏高的基数，CPI同比继7月后再度转入负区间。而PPI方面，翘尾因素影响略有扩大，价格变动的新影响有所减小，综合影响下PPI的变动幅度有限。石油、化工、煤炭等价格降幅收窄，有色涨幅回落，非金属制品、黑色等价格降幅扩大。

　　我们认为宏观环境变化为我国资本市场运行步入平稳回暖的新阶段奠定了基础。我们认为中国经济仍处在“底部徘徊”阶段，物价保持低位且平稳较有保证，而对资本市场估值中枢有重要影响的利率保持平稳，随着经济信心恢复和货币平稳，市场利率将趋于平稳，中国资本市场将迎来波动中走稳回暖态势。

　　我们认为在年中前后迎来CPI和PPI双负局面后，中国通胀运行或将延续低迷状态，PPI或将延续3-5个季度的萎缩态势。中国价格持续低迷，但并非传统经济周期意义上的通缩，而是转型期产业结构变动下的特有现象，是价格走势平稳下基数效应带来统计现象。虽然CPI和PPI都较低迷，但PPI萎缩超过CPI，CPI和PPI间的剪刀差仍较宽并延续，物价结构的这种变化，实际上有利于工业经济效益的改善。经济和物价偏软的组合下，未来降准、降息仍可期待。

　　俄乌冲突等地缘政治事件恶化，国际金融形势改变；中国通胀超预期上行，中国货币政策超预期变化。